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东方证券股份有限公司刘洋近期对明泰铝业进行研究并发布了研究报告《明泰铝业半年报业绩预增点评：弱化短期博弈、聚焦中期发展、穿越周期可期》，本报告对明泰铝业给出买入评级，认为其目标价位为33.84元，当前股价为23.99元，预期上涨幅度为41.06%。

明泰铝业(601677)

核心观点

公司预计 2022H1 归母净利润 10.5-11.5 亿元，yoy+24%-36%；扣非归母净利 9-10亿元，yoy+24-38%。对应 2022Q2 归母净利润为 4.6-5.6 亿，yoy-12%-7%，环比-22%-(-5)%；扣非归母净利为 4.1-5.1 亿元， yoy-7-15%，环比-14-6%。

克服疫情不利影响，产销规模持续提升。22Q2 公司铝板带箔产量达 31.4 万吨，同比+3.7%，环比+5.6%，销量达 31.0 万吨，同比+2.3%，环比+10.6%。下半年随着义瑞新材和光阳铝业的投产及爬坡，公司全年有效产能可达 140 万吨，产销规模持续增长。

二季度铝价下跌 31.2%，单吨净利同比基本持平。22 年 Q2LME 铝价由 3483$/t 下跌至季末的 23974$/t，跌幅高达 31.2%，而 22Q1 和 21Q2 铝价均呈单边上行趋势，区间涨幅分别为 24.8%、14.0%，这或导致 22Q2 库存收益大幅萎缩。尽管如此，22Q2 单吨净利仍达 1456-1773 元/吨，与 21 年同期 1693 元/吨净利基本持平，但较上一季度 2067 元/吨净利明显下滑。

新能源用铝需求旺盛，产品结构不断优化。公司业绩预告披露锂电铝箔、电池壳等新能源及汽车轻量化领域用铝需求旺盛，公司借此持续优化产品结构，高端产品如电池箔已获得部分下游客户认证，后期将随新产能的释放逐渐放量。另外义瑞新材新建项目业主要应用于锂电、汽车、易拉罐等领域。随着高附加值产品占比的扩大，盈利能力后期有望持续提升。

再生铝规模扩张与工艺改进，成本优势进一步巩固。公司再生铝产能 22 年 Q2 新建成 30 余万吨，预计全年再生铝自用量可达 80 万吨。再生铝产能的释放和工艺的优化，有利于公司进一步降低生产成本，增厚利润空间。

盈利预测与投资建议

由于可转债转股后财务费用将有所下降，预计公司 2022-2024 年归母净利为 27.3、31.9、39.8 亿元（原 2022-2024 为 26.9、31.2、39.3 亿元）。根据可比公司 2022年 12X PE 的估值，维持买入评级，目标价 33.84 元。

风险提示

募投项目进度不及预期风险、产品升级不及预期风险、宏观经济增速放缓、全球疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.93亿，根据现价换算的预测PE为6.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明泰铝业（601677）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，未来营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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